黄金市场趋势解读 深圳能源: 2024年度深圳能源集团股份有限公司信用评级论述

深圳能源集团股份有限公司 信用评级论述           编号：CCXI-20244144M-01                      信用评级论述                                 声 明 ?   本次评级为录用评级，中诚信国外过甚评估东谈主员与评级录用方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行径落寞、     客不雅、公正的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或照旧隆重对外公布的信息，以过甚他字据监管规定网罗的信息，中诚信国外按照接洽     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国外对于接洽信息的正当性、的确性、完竣性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国外及名堂东谈主员履行了尽责拜谒和诚信义务，有充分情理保证本次评级解雇了的确、客不雅、公正的原则。 ?   评级论述的评级论断是中诚信国外依据合理的里面信用评级圭臬和方法、评级智商作念出的落寞判断，未受评级录用     方、评级对象和其他第三方的打扰和影响。 ?   本评级论述对评级对象信用气象的任何表述和判断仅手脚接洽方案参考之用，并不料味着中诚信国外本体性暴虐任     何使用东谈主据此论述聘用投资、假贷等来往行径，也不成手脚任何东谈主购买、出售或持有接洽金融居品的依据。 ?   中诚信国外不合任何投资者使用本论述所述的评级收尾而出现的任何吃亏负责，亦不合评级录用方、评级对象使用     本论述或将本论述提供给第三方所产生的任何后果承担累赘。 ?   本次评级收尾自本评级论述出具之日起成效，有用期为 2024 年 11 月 19 日至 2025 年 11 月 19 日。主体评级有用期     内，中诚信国外将对评级对象进行追踪评级，字据追踪评级情况决定保管、变更评级收尾或暂停、断绝评级等。 ?   未经中诚信国外事前书面同意，本评级论述及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行动。对于任何未经充     分授权而使用本论述的行径，中诚信国外不承担任何累赘。                            追踪评级安排 ?   字据接洽监管规定以及评级录用公约商定，中诚信国外将在评级收尾有用期内进行追踪评级。 ?   中诚信国外将在评级收尾有用期内对评级对象风险程度进行全程追踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的首要     事项，评级录用方或评级对象应实时见告中诚信国外并提供接洽府上，中诚信国外拼凑关联事项进行必要拜谒，及     时对该事项进行分析，据实阐发或调整评级收尾，并按照接洽法则进行信息走漏。 ?   如未能实时提供或断绝提供追踪评级所需府上，或者出现监管规定的其他情形，中诚信国外不错断绝或者取销评级。                                             中诚信国外信用评级有限累赘公司                        信用评级论述  评级对象                          深圳能源集团股份有限公司  主体评级收尾                        AAA/褂讪                                中诚信国外深信了深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”或“公                                司”）可获取政府的有劲援救、电力及环保、燃气业务具有一定例模上风且                                所在区域经济阐扬、电力能源需求较大、营业收入鸿沟显耀、盈利和筹办获  评级不雅点                          现智力很强、具有很强的债务偿付智力以及通顺的融资渠谈等方面的上风对                                公司合座信用实力提供了有劲援救。同期，中诚信国外也关心到燃料价钱对                                公司火电机组盈利性影响较大和濒临一定成本开销压力等要素对公司筹办                                及合座信用气象变成的影响。                                中诚信国外以为，深圳能源集团股份有限公司信用水平在将来 12~18 个月内  评级瞻望                                将保持褂讪。                                可能触发评级上调要素：不适用。  调级要素                                可能触发评级下调要素：收入及盈利智力不时大幅下滑；债务鸿沟和杠杆水                                平快速大幅提高，偿债智力昭彰恶化等。                                         正 面    ? 公司是深圳市属大型详细能源供应商，区域地位遑急，可在筹办和资源获取等方面得到政府的有劲援救    ? 公司电力装机及环保、燃气名堂具备一定例模上风且不时提高，所处区域经济发展水平高，能源需求较大    ? 2023年以来公司营业收入保持显耀鸿沟，保管了很强的盈利及获现智力    ? 公司成本实力较为淳朴、可使用银行授信迷漫，且为A股上市公司，融资渠谈通顺，偿债智力合座很强                                         关 注    ? 较大的火电机组占比使得公司机组盈利智力受燃料价钱变动影响较大    ? 较多的在建名堂使公司濒临一定成本开销压力 名堂负责东谈主：马 骁 xma@ccxi.com.cn 名堂组成员：杨雨茜 yqyang@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                             信用评级论述 ? 财务概况          深圳能源（兼并口径）                    2021                  2022                   2023             2024.9/2024.1~9  总财富（亿元）                                  1,319.48               1,412.67             1,534.59               1,635.67  整个者权利系数（亿元）                               498.50                 543.21                   558.28             576.53  总欠债（亿元）                                   820.98                 869.46                   976.32            1,059.13  总债务（亿元）                                   803.85                 847.99                   940.88             988.23  营业总收入（亿元）                                 323.03                 375.25                   405.04             304.15  净利润（亿元）                                      23.71                 24.73                   27.84              27.41  EBIT（亿元）                                     51.39                 52.60                   60.10                    --  EBITDA（亿元）                                   91.31                 97.51                  108.62                    --  筹办行动产生的现款流量净额（亿元）                            46.05                 96.25                  119.30              74.52  营业毛利率(%)                                     19.91                 17.35                   22.55              22.03  总财富收益率(%)                                      4.18                 3.85                    4.08                    --  EBIT 利润率(%)                                  15.91                 14.02                   14.84                    --  财富欠债率(%)                                     62.22                 61.55                   63.62              64.75  总成本化比率(%)                                    71.62                 70.01                   71.05              71.11  总债务/EBITDA(X)                                  8.80                 8.70                    8.66                    --  EBITDA 利息保障倍数(X)                               2.81                 2.89                    3.06                    --  FFO/总债务(%)                                     5.83                 7.86                    9.04                    -- 注：1、中诚信国外字据深圳能源走漏的经毕马威华振管帐师事务所（特别正常搭伙）审计并出具圭臬无保属主意的 2021~2023 年兼并口径审计 论述及未经审计的 2024 年前三季度财务报表整理。其中，2021、2022 年财务数据为永诀领受了 2022 年、2023 年财务报表期初数，2023 年及 中的有息债务及“其他权利器用”中的永续债及永续债权筹备调整至长久债务；3、本论述中所援用数据除杰出说明外，均为中诚信国外统计口 径，其中“--”默示不适用或数据不可比，带“*”目的照旧年化处理，特此说明。 ? 同行业比拟（2023 年数据）                可控装机容量       上网电量     财富总数              营业总收入            净利润            营业毛利率              财富欠债率   公司称呼                （万千瓦）       （亿千瓦时）    （亿元）              （亿元）            （亿元）                  (%)             (%)   申能股份          1,514.71    441.53   942.09             291.42              41.69            18.46           56.16   内蒙华电          1,322.62    562.71   394.79             225.25              20.11            20.99           40.97   深圳能源          1,913.26    584.82   1,534.59           405.04              27.84            22.55           63.62 中诚信国外以为，深圳能源装机容量及上网电量高于可比企业，清洁能源占比亦为三家企业中最高；较大的装机鸿沟肖似环保业务 的拓展使得深圳能源的总财富及营业总收入鸿沟均大于可比企业；三家企业盈利智力均受到高位运行的燃料价钱影响，但较高的清 洁能源占比使得公司盈利智力处于行业内较高水平；同期，较多的在建名堂干与使得公司财务杠杆水平高于可比企业。 注：“申能股份”为“申能股份有限公司”简称；“内蒙华电”为“内蒙古蒙电华能热电股份有限公司”简称。 府上来源：中诚信国外整理                      信用评级论述 ? 评级模子 注： 调整项：当期气象对公司基础信用等第无显耀影响。 外部援救：公司是深圳电力能源主要供应商和深圳市属大型详细能源供应商，在深圳市以及珠三角区域的电力商场中具有遑急的地 位，是深圳市第一家上市的公用职业股份公司，获取了方位政府的有劲援救，外部援救调升 3 个子级。 方法论：中诚信国外电力坐蓐与供应行业评级方法与模子 C150000_2024_05                        信用评级论述 评级对象概况    深圳能源集团股份有限公司由深圳市能源总公司（后改名为“深圳市能源集团有限公司”）发起    竖立，于 1993 年 8 月 21 日注册成立，同庚 9 月在深圳证券来往所上市，股票代码 000027.SZ。    公司主要业务包括多样惯例能源和新能源的开发、坐蓐、购销，以及城市固体废料处理、城市燃    气供应和废水处理等。公司收入主要来源于电力及环保业务，2023 年及 2024 年 1~9 月，公司分    别达成营业总收入 405.04 亿元及 304.15 亿元，鸿沟较大且保持同比增长。          其他       燃气                                       电力       环保     府上来源：公司年报，中诚信国外整理                         府上来源：公司财务报表，中诚信国外整理    产权结构：经屡次增资及股权划转，胁制 2024 年 9 月末，公司注册成本和实得益本均为 47.57 亿    元，深圳市东谈主民政府国有财富监督经管委员会（以下简称“深圳市国资委”）径直持有公司                           表 1：胁制 2024 年 6 月末公司主要子公司（亿元）          主要子公司全称                简称        主要业务   持股比例                                                             总财富      净财富     营业收入      净利润     深圳能源环保股份有限公司             环保公司         固废处理    100.00%   334.25   97.05    77.52        10.59     深圳妈湾电力有限公司               妈湾公司         燃煤发电     85.58%    82.90   59.30    48.46         7.54     深能（香港）国外有限公司             深能国外         能源投资    100.00%    70.58   27.67    39.88         5.73     深圳能源燃气投资控股有限公司           燃气控股         详细燃气     59.86%   124.17   73.34    75.97         4.75     深能南京能源控股有限公司             南京控股        新能源发电    100.00%   184.81   70.00    21.15        -7.01    注：主要子公司 2023 年收入及利润数据较此前评级论述有所变化，系本次使用各子公司经审计后 2023 年度数据所致。    府上来源：公司 2023 年报及 2024 年半年报 业务风险 宏不雅经济和政策环境 中诚信国外以为，2024 年三季度中国经济增速旯旮放缓，最终滥用的增长孝顺率旯旮走低是主因。跟着一揽 子增量政策出台，各部门财富欠债表建设的节拍有望加速，加之四季度不错落地使用的财政开销空间仍大， 全年经济增长“保五”虽有压力但仍有增量因循。   详见《2024 年三季度宏不雅经济与政策分析》，论述一语气 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11529?type=1 行业概况                         信用评级论述 中诚信国外以为，2023 年以来，跟着巨匠卫生政策安稳转段以及稳增长政策恶果露出，我国全社会用电量增 速同比回升，电力供应及调整智力有望不时提高，测度将来一段时代我国电力供需病笃或将有所缓解；燃煤 电价转变政策不时推动及商场燃料价钱合座回落助推火电企业信用质地预期趋于褂讪；水电和核电行业装机 鸿沟稳步增长，接洽企业筹办仍较为稳健；风电和太阳能发电企业有望达成快速增长，将来一段时代总体信 用质地较“褂讪”状态有所提高。    比提高。同期，固然上半年来水偏枯、极点天气频发等问题仍存在，但跟着火电投资加速、容量    电价机制出台、清洁能源及储能快速发展，电力供应及调整智力将不时提高，测度将来一段时代    我国电力供需病笃或将有所缓解。但水电供给不深信性、新能源出力波动、电煤价钱、电力供需    区域错位、输电清楚和储能及调峰电源建设滞后等要素仍一定程度制约着电力供给对需求增长的    袒护。而受电力装机供给增多以及需求仍较为低迷等要素影响，天下发电斥地平均利用小时数继    续走低。从电力行业细分鸿沟信用气象来看，火电方面，燃煤电价转变政策不时推动，加之三季    度以来商场燃料价钱合座有所着落，助推火电企业盈利水平较上年同期大幅回升，筹办性盈利能    力亦不时增强，合座信用质地预期趋于褂讪。风电和太阳能发电方面，依托精湛的政策布景行业    发展后劲较大，跟着风电及太阳能发电装机鸿沟的大幅提高，行业内企业筹办及盈利气象有望实    现快速增长，将来一段时代行业总体信用质地较“褂讪”状态有所提高。水电和核电行业装机规    模稳步增长，接洽企业筹办仍较为稳健。总体来看，电力坐蓐企业不时加速推动清洁能源名堂的    建设及并购，推动装机容量及债务鸿沟不时增长，电源结构约束优化，行业内企业依托于精湛的    资源获取和融资智力，合座风险可控，测度将来 12~18 个月内电力坐蓐行业总体信用质地不会发    生首要变化。   详见《中国电力坐蓐行业瞻望，2024 年 1 月》，论述一语气 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10938?type=1 中诚信国外以为，我国垃圾铲除发电行业已过高速发延期，现在产能多余垃圾量不及问题突显，行业内企业 约束提高运营效率以及拓展其他业务,渐渐向城市详细运营商改换，县域垃圾废革职堂是国度政策关心重心。 受行业产能多余及上游产废“减量化”影响，危机废料处置行业内恶性竞争不时加重，为了生涯压缩利润抢 占商场空间，但资源化、专科化危机废料处置企业有一定竞争上风。    跟着我国经济社会的赶紧发展，城镇生活垃圾的处理需求约束增长，在政府的轻视推动下，各地    加大对城镇生活垃圾无害化处理的资金干与，垃圾收运体系日趋完善，处理设施数目和智力快速    增长，生活垃圾无害化处理率显耀提高，垃圾铲除已成为城镇生活垃圾处理的主要方式，现在大    城市的中心城区生活垃圾基本达成“零填埋”。现在垃圾铲除处理商场竞争口头照旧成型。商场    向龙头鸠合，行业鸠合度较高且较褂讪，行业竞争强度昭彰着落。但同期，产能多余、入炉垃圾    量少、产能利用率不高的隐患也驱动突显，部分企业渐渐着力于通过多种方式满足铲除垃圾量需    求，提高里面缜密化管明智力，或在运营名堂所在区域进行产业链横向和纵向蔓延，向城市详细    办事商或新能源业务等标的拓展。另外，现在县城垃圾废革职堂是国度政策关心的重心，“铲除    下县”信号已开释，且政策向民营成本歪斜。同期由于近两年上网电价补贴有所缩短，垃圾处理    平均单价高涨昭彰。受行业产能多余及上游产废“减量化”影响，危机废料处置行业内恶性竞争    不时加重，为了生涯压缩利润霸占商场空间，但资源化、专科化危机废料处置企业有一定竞争优                         信用评级论述    势。2024 年预期危机废料处置行业仍处于整合期，廉价中标、提高运营效率缩短详细成本是主    流。    详见《中国环保运营行业瞻望，2024 年 1 月》，论述一语气 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10917?type=1 中诚信国外以为，在地缘政事博弈及国外自然气价钱剧烈悠扬下，我国城市燃气企业盈利空间进一步压缩， 气源保障智力与采购成本胁制成为城市燃气企业的中枢竞争力。2024 年我国自然气供需关系将从紧平过渡 至相对宽松，国内自然气采购价钱将基本延续褂讪；跟着自然气商场化订价机制渐渐完善，我国城市燃气企 业对国外气价波动的应变智力或将提高，盈利改善可期。    我国自然气资源丰富而探明率低，自然气开采空间大。2022 年，受国外政事场面病笃影响，全球    油气企业加大了勘察开采投资力度，我国新增探明地质储量保持岑岭水平，上游勘察开采投资力    度加大将进一步提高我国自然气产能。但现阶段产量仍昭彰低于滥用量，产销之间存在一定缺    口，且地区间供需仍呈不平衡状态。跟着城市化和工业化经由的不时推动以及“煤改气”环保政策    的落实，长久以来我国自然气滥用量保持着快速增长，但 2022 年在自然气价钱大幅高涨和经济    增速放缓双重扼制下，工业用气需求消弱，我国年度自然气滥用量出现历史初次着落。从滥用结    构来看，城市燃气和工业燃料是自然气需求的主要标的。2023 年，跟着俄乌蹂躏的旯旮影响减    弱、中国经济稳重复苏，我国自然气滥用量回反正增长。现在我国自然气管网骨架已基本建成，    跟着管网口头约束完善，连年来新增管谈从以长输主主线为主改换为以局部默契名堂为主，投资    节拍和管谈总长度增速亦有所放缓。同期，我国不时优化储气设施打算布局，年内多座 LNG 接    收站投运。储气设施建成后简略达成淡季廉价储存、旺季入市销售，在保障国内供气安全的同期，    促进削峰填谷，平抑企业采购价钱波动。2024 年，国内需求端有望进一步改善，自然气供需关系    或将从紧平衡过渡至相对宽松，国内自然气采购价钱将基本延续褂讪。燃气价钱转变不时推动，    《对于顽强跨省自然气管谈运载价钱的见告》故意于构建平正、灵通的“天下一张网”管输价钱    体系，进一步向“放开两端、管住中间”的转变想路推动。行业口头方面，上游高度鸠合；中游    天下骨干管网已并网运行，省级管网渐渐融入国度管网公司，“天下一张网”建设不时推动，服    务智力不时提高；下流商场化程度相对较高，参与主体繁密，整躯壳局较为褂讪。  详见《中国城市燃气行业瞻望，2024 年 1 月》，论述一语气 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10916?type=1 运营实力 中诚信国外以为，公司手脚深圳市属大型详细能源供应商，区域竞争上风显耀，详细运营实力很强，同期发 达的区域经济和高兴的用能需求为公司业务拓展形成保障；2023 年以来，跟着名堂投运及收并购完成，环保 及燃气业务运营实力进一步提高，电力业务受供需关系变化有所波动；较大的在建名堂鸿沟为将来发展提供 有劲因循，但同期需对公司成本开销压力及燃料价钱和接洽政策变化对公司业务运营的影响保持关心。    且用电需求高兴，电力业务竞争力很强。    公司是深圳电力能源主要供应商和深圳市属大型详细能源集团，主要从事多样惯例能源和新能源    的开发、坐蓐、购销，以及城市固体废料处理、废水处理和城市燃气供应等，中枢业务为电力生                        信用评级论述      产销售，在深圳市以及珠三角区域的电力商场中具有遑急的地位。2023 年以来公司装机鸿沟持      续增长1，胁制 2024 年 6 月末公司控股装机容量增至 2,010.77 万千瓦，具有较大鸿沟上风。业务      散播方面，公司煤电及燃气机组主要散播在广东珠三角地区，消纳可得到一定保障；水力发电机      组主要散播在浙江、福建、四川、广西和云南地区；风力发电和光伏发电机组主要散播于华东、      内蒙古等地区，其中内蒙古地区机组所发电量除外送为主；垃圾铲除发电机组主要散播于广东、      广西、湖北、福建、河北、山东及辽宁等地区。此外，公司积极反映“一带一王人”倡议，较早实      现“走出去”，还投资了加纳气电、越南风电等境外名堂。合座来看，公司机组散播区域较广，      但向上 54%的装机容量位于广东省内。                         表 2：连年来公司电力装机鸿沟情况（万千瓦）              目的              2021              2022              2023                  2024.6       可控装机容量                        1,650.02          1,746.17          1,913.26                2,010.77       其中：煤电                          663.40            663.40            631.40                  631.40           燃气                         376.00            424.00            521.40                  588.40           水电                         101.15            101.15            101.30                  101.30           风电                         293.39            319.95            369.95                  379.95           光伏                         135.63            135.62            181.61                  201.32           垃圾发电                        80.45            102.05            107.60                  108.40       清洁能源占比                        59.79%            62.01%            67.00%                  68.60%      府上来源：公司年报及 2024 年半年报，中诚信国外整理      区域经济方面，广东省是我国经济最阐扬的区域之一，GDP 总量稳居天下第一。2023 年，广东      省 GDP 同比增长 4.8%至 135,673.16 亿元，并于 2024 年前三季度不时同比增长 3.4%至 99,939.18      亿元，广东省 2024 年前三季度全社会用电量同比增长 7.8%至 6,904 亿千瓦时，同期全省发电量      同比增长 3.1%至 5,204.9 亿千瓦时，省内电力缺口不时扩大。字据广东省东谈主民政府办公厅印发的      《广东省能源发展“十四五”打算》，广东省测度 2025 年全社会用电量达到约 8,800 亿千瓦时，      “十四五”年均增长约 4.9%。合座来看，公司机组所在区域经济实力强盛，用电需求高兴，为      公司运营及业务发展提供有劲因循。      公司装机结构多元，2023 年，公司机组利用效率合座有所着落，但装机鸿沟提高带动上网电量      保持增长，上网电价随燃煤电价转变和商场化来往的深远而有所提高；2024 年以来，电力商场      供需趋于宽松，机组利用水平、上网电量及电价均有所回落，需关心后续商场供需变化、电力体      制转变进一步深远对公司机组盈利性的影响及可再生能源补贴款到位情况。      公司电源结构多元，不错有用缓解单一电源品种带来的运营风险。2023 年以来，公司装机容量      及清洁能源装机鸿沟不时增长，胁制 2024 年 6 月末清洁能源2占比提高至 68.60%，占比拟高。      于铲除处明智力增速等要素详细影响，公司除风电机组外，其余机组利用水平均同比着落，但得      益于装机鸿沟不时增长、用电需求加多并肖似燃料价钱下诈欺得发电意愿上升等要素，公司上网      电量进一步上升。2024 年 1~6 月，煤电及新能源机组利用效率的同比着落使适合期公司平均机 燃煤发电装机容量减少 32 万千瓦；2024 年以来，跟着公司东部电厂 2×67 万 9H 燃气发电名堂、光明电力一期 200 万千瓦 9H 燃气发电名堂 1、                            信用评级论述         组利用小时数较上年同期着落 8.16%，主要系上半年广东省内气温同比偏低，用电需求增速未达         预期，肖似在强烈的电力商场竞争下公司部分煤机聘用策略性发电以及同期风资源同比偏弱、部         分地区弃风弃光及限电情况加多所致，进而导致公司当期上网电量同比着落32.09%。公司积极参         与电力商场化来往及现货来往，2023 年及 2024 年上半年商场化来往电量占比永诀为 68.02%和         上网电量占比加多使得风电、光伏上网电价保持着落，但得益于国度对于燃煤发电上网电价商场         化转变标准4和商场化来往的深远，公司煤电及燃气机组上网电价进一步提高，带动当期平均上         网电价同比增长且处于较高水平。2024 年 1~6 月，广东电力商场年度来往均价同比着落5、燃料         价钱下行、西电东送入粤电量加多、供需趋于宽松以及新能源机组平价上网的推动等要素使适合         期平均上网电价有所回落。但跟着煤电容量电价机制6的扩张，公司煤电机组盈利褂讪性将得到         部分保障。此外，公司尚未收到的可再生能源补贴款仍保持一定例模，中诚信国外将不时关心电         力商场化转变等要素对公司发电机组盈利智力的影响及应收补贴款到位情况。                               表 3：连年来公司发电业务主要运营目的                       目的                    2021           2022           2023                2024.1~6           发电量（亿千瓦时）                            535.30         598.91         616.36                284.01           上网电量（亿千瓦时）                           507.24         567.58         584.82                269.45           其中：煤电                                244.29         289.55         279.04                114.74               燃气                               113.39         101.91         130.59                 59.64               水电                                   30.97          34.24          27.95              15.02               风电                                   59.87          78.85          79.87              43.53               光伏                                   16.11          18.99          18.82              10.64               垃圾发电                                 42.60          44.04          48.54              25.88           发电利用小时数（小时）                              3,633          3,505          3,335              1,486           其中：煤电                                    4,874          4,631          4,484              1,931               燃气                                   3,081          2,598          2,556              1,164               水电                                   3,112          3,447          2,813              1,513               风电                                   2,390          2,524          2,547              1,176               光伏                                   1,295          1,478          1,409               629               垃圾发电                                 6,320          5,667          5,336              2,802           平均上网电价（元/千瓦时）                       （含税）                          0.50           0.54           0.57               0.53           其中：煤电                                     0.44           0.50           0.53               0.48               燃气                                    0.63           0.71           0.77               0.73               水电                                    0.28           0.27           0.28               0.34               风电                                    0.47           0.50           0.46               0.42               光伏                                    0.87           0.80           0.73               0.69               垃圾发电                                  0.58           0.62           0.57               0.58                                                                （发改价钱〔2021〕1439 号）      ，决定将燃煤发电商场来往价钱浮动范围扩大为凹凸浮动原则上均不向上 20%，高耗能企业商场来往电价不受上浮 20%限定，  （简称“见告”） 价钱褂讪。                                                                     ，较 2023 年度 成交均价着落 0.088 元/千瓦时，约同比着落 15.93%。年度长协电量占公司合座电量比例较高，此外 2024 年以来，公司月度及现货商场电价亦持 续处于低位。 一定比例固定成本的方式深信。其中，用于计较容量电价的煤电机组固定成本实行天下联合圭臬，为每年每千瓦 330 元；通过容量电价回收的固 定成本比例，详细商量各地电力系统需要、煤电功能转型情况等要素深信，2024～2025 年大宗方位为 30%傍边，部分煤电功能转型较快的方位 适合高一些，为 50%傍边。2026 年起，将各地通过容量电价回收固定成本的比例提高至不低于 50%，该政策已于 2024 年 1 月 1 日起执行。                   信用评级论述  商场化来往电量（亿千瓦时）                 276.50         388.06         397.81                162.41  供电煤耗（克/千瓦时）                   307.51         302.32         302.37                299.72 注：因统计口径变化，公司 2021 年部分电价数据较上次评级论述有所各别。 府上来源：公司年报及 2024 年半年报，中诚信国外整理 燃料采购方面，公司能源煤主要从国能销售集团有限公司、晋能控股山西煤业股份有限公司、中 国中煤能源集团有限公司、内蒙古伊泰煤炭股份有限公司等公司采购，按公司电厂所在区域与该 区域上述四家公司的子公司签署电煤中长久购销公约，并与其他贸易商采购现货及入口煤手脚补 充。2023 年，得益于外贸煤采购的灵通以及煤炭供需情况的改善，煤炭价钱显耀回落，同期发电 量的加多带动公司煤炭采购量保持同比增长。2024 年上半年，供需不时改善带动煤炭价钱进一 步着落，同期公司煤机利用小时数同比着落肖似妈湾公司 1 号机组退役使得煤炭采购量同比降 低。此外，胁制 2024 年 6 月末，公司运营六艘巴拿马型散货船，其中五艘吨位为 7.60 万吨，一 艘吨位为 6.90 万吨，可在煤炭运载成本胁制方面有所增益。公司燃气发电燃料主淌若对外采购， 供应商主要为广州珠江电力燃料有限公司、中国石油自然气集团有限公司、中国石化自然气有限 累赘公司、中海石油气电集团有限累赘公司及下属公司。2023 年，得益于公司燃气机组上网电 量的增长、下流燃气客户需求的归附及自然气价钱的小幅回落，公司购气量较上年有所回升。 及城燃业务的拓展，公司购气量较上年同期昭彰加多。中诚信国外将不时关心煤炭及燃气价钱波 动对公司火电机组盈利智力的影响。                       表 4：连年来公司燃料采购情况              目的                2021          2022          2023                2024.1~6  内贸煤采购量（万吨）                     1,124.58      1,321.66      1,240.79                536.20  内贸煤折标煤采购均价（元/吨）                1,117.79      1,237.62        964.15                920.34  外贸煤采购量（万吨）                      125.49         69.94         199.91                 72.00  外贸煤折标煤采购均价（元/吨）                1,158.34      1,418.20      1,147.08                985.03  燃气采购量（亿立方米）                      33.57         27.96             37.46              21.17  燃气采购均价（元/立方米）                        1.99          2.67           2.62               2.60 注：1、内贸煤采购包括下水煤和内陆煤，燃气采购量包括公司燃气销售业务采购量；2、因统计口径变化，公司外贸煤采购均价较前 次评级论述有所各别。 府上来源：公司提供 环保“产业链”建设可形成较好的凹凸游协同效应。 公司能源环保产业主要为垃圾铲除发电业务，且产业链条已拓展至污泥处置、清运一体化、厨余 垃圾处理、建筑垃圾资源化等鸿沟。垃圾铲除发电方面，2023 年以来，西宁市生活垃圾铲除发电 名堂、武汉能源生态园二期、义乌建筑垃圾处理等新型样接踵建成投产，公司想象垃圾处明智力 进一步提高，其中胁制 2024 年 6 月末深圳地区名堂垃圾日处明智力达 1.63 万吨，助力深圳市在 天下超大型城市中伊始达成生活垃圾零填埋。公司垃圾铲除处理产能利用率处于较高水平，2023 年以来，受新投运项现在端垃圾清运量增速滞后于处明智力增幅影响，公司垃圾铲除处理产能利 用率有所着落，但得益于垃圾处明智力进一步提高，公司垃圾处理量保持增长。垃圾处理费方面， 公司与当地政府商定垃圾处理费收费圭臬，在国度环保政策、产业政策、物价指数、上网电价等 变化使公司的坐蓐成本和收入发生变化时，垃圾处理费收费圭臬可随之相应调整，各名堂垃圾处                       信用评级论述     理单价亦存在一定各别，现在广东地区垃圾处理费合座保持较高水平。垃圾处理费主要由名堂公     司与当地政府部门进行结算，结算周期一般为按月或按季度结算。                         表 5：连年来公司垃圾铲除处理业务情况                  目的                2021                  2022                2023              2024.1~6      垃圾处明智力（吨/日）                      29,700                39,115              44,275               48,615      垃圾处理量（万吨）                       1,042.99              1,160.32            1,297.22              671.61      产能利用率（%）                             92.33                 86.87               83.02             80.16      垃圾处理收入（亿元）                           12.84                 16.33               18.92              9.72     注：1、产能利用率=（垃圾入炉量/想象铲除垃圾智力）×100%，其中，想象铲除垃圾智力=∑各名堂想象日铲除垃圾智力×各名堂运     营期，昔时新驱动隆重运营的名堂以下月驱动的全年剩余运营天数手脚运营期；2、垃圾处理收入及产能利用率较此前评级论述有所修     正。     府上来源：公司提供     环保产业链凹凸游方面，2023 年，妈湾电厂手脚国度能源局燃煤耦合污泥发电技改试点单元，     共处置生活污泥总量 36.3 万吨，约占全市污泥处理量的 53.41%。此外，2023 年公司获取 9 个环     卫名堂、1 个填埋场整治名堂，协同名堂联动开发故意于“产业链”建设。     范围进一步提高，产业布局不时拓展、气价回落肖似新建燃机电厂投运等带动供气量赶紧增长，     公司燃气板块运营实力很强。     公司燃气业务运营主体为深能燃控，业务袒护城市管谈燃气、城市高压管网、LNG 袭取站、燃     气散播式能源和自然气贸易等，达成自然气上中下流全产业供应链。2023 年，公司燃气板块的     住户用户和工营业用户数目不时加多，管网长度逐年上升，肖似燃气价钱回落、下流需求归附等     要素影响，自然气供气量较上年大幅提高 60.15%。2024 年上半年，公司完成对潮州深能港华燃     气有限公司7（以下简称“潮州深能港华燃气”                         ）的整合袭取和深能巴州燃气股份有限公司的收购，     住户用户和工营业用户数目显耀上升。同期，受国内自然气供应迷漫、国外自然气价钱回落影响，     公司燃气销售价钱同比着落 8.48%。气量方面，得益于新建燃机电厂投运、袒护用户范围扩大及     拓展自然气外贸等要素，2024 年上半年公司供气量较上年同期增长 113.54%，并于 2024 年三季     度保持增势8。                           表 6：连年来公司燃气业务情况                    目的                     2021              2022              2023           2024.6/2024.1~6      住户用户（万户）                                      60                   66              73                109      工营业用户（户）                                 5,443               6,030              6,800           21,300      城市燃气管网长度（公里）                             4,790               5,135              5,535            6,900      燃气供气量（亿立方米）                              18.99               13.75              22.02            16.40      燃气销售价钱（元/立方米）                                2.69             3.59               3.22             3.02     注：因口径各别，部分燃气销售价钱数据较此前评级论述有所修正。     府上来源：公司公告及公司提供     公司在建名堂鸿沟较大，濒临一定的成本开销压力；将来跟着在建电力及环保名堂的投运，公司 司拓展潮州燃气筹办区域，提高商场份额，整合燃气资源，加速推动公司潮州燃气“一张网”名堂。                        信用评级论述      运营实力将进一步提高。      现在公司在建及储备名堂主要鸠合于电力及环保鸿沟。胁制 2024 年 6 月末，公司在建和已核准      垃圾发电名堂的日垃圾处明智力为 18,525 吨（其中餐厨、生物资、污泥日处明智力为 925 吨）                                                      。      同期末，公司已核准未开工电力名堂装机容量共计 717.05 万千瓦，其中包含光伏 271.00 万千瓦、      风电 166.55 万千瓦、垃圾发电 39.50 万千瓦和抽水蓄能电站 240.00 万千瓦。此外，公司拟投资      建设名堂还包括珠海洪湾二期自然气热电联产机组9、巴州尉犁县火光储多能互补名堂10及妈湾电      厂升级改造煤电环保替代一期工程11等。合座来看，公司在建及储备名堂鸿沟较大，将来跟着项      目连接投产，公司发电及固废处明智力将进一步提高，但待投资鸿沟亦较大，公司或濒临一定的      投资压力，中诚信国外将不时关心公司名堂建设经由及投运情况。                  表 7：胁制 2024 年 9 月末公司主要在建名堂情况（万千瓦、亿元）                                装机                已投       2024.10~12   2025 年              在建名堂称呼                    筹备总投资                                      测度建设时代                                容量                 资       筹备投资额        筹备投资额       光明燃机电厂一期工程              200.00    51.34    40.75       3.30       1.50     2021.09~2025.12       龙华能源生态园（一期 3,600 吨/日）   16.00     44.03     8.96       0.39       5.00     2022.12~2026.12       深圳东部电厂二期工程              140.00    29.05    19.24       0.50       1.00     2022.04~2025.12       深能苏尼特左旗特高压风电名堂          50.00     30.49    15.53       1.20       3.50     2022.08~2025.06       深能保定西北郊热电厂二期燃煤机组       名堂       光明能源生态园（一期 1,500 吨/日）    6.00     24.02    10.82       1.43       3.00     2021.12~2025.12       妈湾升级改造气电一期工程            65.00     23.16    14.10       0.13       0.52     2022.02~2025.02       深圳能源科创产业园                 --      22.22     7.52       0.30       3.80     2023.10~2026.12       深能鄂尔多斯市鄂托克前旗上海庙经       济开发区光伏制氢名堂                 系数            568.00    269.68   131.38      9.23       30.82          --      注：各名堂总投资及建设周期均字据实践情况有所调整。      府上来源：公司提供，中诚信国外整理      需要，环保公司拟在深圳联合产权来往所预挂牌以增资扩股方式引入政策投资者，增资后政策投      资者持股比例系数不向上 35%，不影响公司对环保公司的实践胁制权。本次增资扩股事项尚需履      行公司里面审议智商，来往敌手尚不解确，尚未签署来往合同，无践约安排，现在无法判断是否      组成关联来往。中诚信国外将不时关心环保公司政策投资者引入进展过甚对公司环保产业链协同      发展的影响。 财务风险 中诚信国外以为，2023 年以来，公司电力收入受商场供需关系影响有所波动，但燃气和环保事迹提高推动公 司营业总收入不时增长，营业毛利率合座呈上升态势，公司盈利智力和筹办获现智力很强；较大的投资开销 鸿沟推动财富及债务鸿沟增长的同期财务杠杆不时上升，并处于行业内略高水平；凭借较好的流动性及通顺 及配套热网工程。名堂系数投资 31.15 亿元，其中自有资金为 6.23 亿元，其余投资款通过融资科罚。 亿元，其中自有资金为 4.65 亿元，其余投资款拟通过融资科罚。 中成本金 13.34 亿元，其余所需资金通过银行贷款等融资科罚。上述名堂尚需履行相应方案智商，名堂将来推动经由存在不深信性。                     信用评级论述 的外部融资渠谈，公司合座保管了很强的偿债智力。 盈利智力    固然电力业务收入受商场供需关系变化有所波动，但售气量及环保业务处明智力提高推动营业    总收入不时增长且保管很大鸿沟，营业毛利率合座处于行业内较好水平，公司盈利智力很强。    公司营业总收入主要来源于电力、环保以及自然气销售业务，2023 年公司收入不时提高并保持    很大鸿沟，但得益于燃料价钱的下行，当期营业毛利率提高较大。细分来看，2023 年上网电量及    电价的上升带动电力业务收入大幅增长，同期燃料价钱的回落使适合期电力业务毛利率同比显耀    提高 6.66 个百分点。同期环保业务收入及毛利率同比变动不大，供气量的提高肖似购气价钱的    回落带动公司燃气板块收入及毛利率均同比大幅提高。2024 年 1~9 月，固然上网电量着落使得    电力业务收入同比有所回落，但得益于环保业务鸿沟扩大及售气量上升，当期公司营业总收入同    比增长 3.61%，营业毛利率较旧年同期着落 2.54 个百分点至 22.03%，仍处于行业内较好水平。                          表 8：公司主要板块收入及毛利率情况（亿元）           板块                        收入          毛利率       收入             毛利率          收入             毛利率             收入          毛利率    电力                  205.74      16.01%    257.01         13.81%        281.90        20.47%          119.10      21.77%    环保                   64.89      29.46%     78.74         27.22%         77.45        28.78%           39.23      32.56%    燃气                   35.21      12.21%     29.55          3.87%         36.25        15.16%           29.16       6.63%    其他                   17.19      46.37%      9.95         70.84%          9.44        61.85%           10.50      33.56%    营业总收入/营业毛利率         323.03      19.91%    375.25         17.35%        405.04        22.55%          197.99      22.30%    注：1、其他收入包括房地产销售、技艺办事收入和供热收入等；2、部分数据加总与系数数不一致系四舍五入导致；公司未提供 2024    年 1~9 月分板块收入及毛利率。    府上来源：公司财务论述，中诚信国外整理    范围拓展的影响，经管用度加多导致 2023 年时代用度系数同比增长，但同期收入鸿沟的增长使    得时代用度率不时着落，公司用度胁制智力较强。此外，公司参股的金融和能源企业每年可产生    一定的投资收益，对利润形成较好的补充。需要戒备的是，2023 年公司财富减值吃亏鸿沟较大，    主要系对可再生能源应收账款及对应的发电机组、6 套 9E 燃气机组等固定财富等计提的减值损    失，需对将来机组升级改造情况保持关心。受上述要素详细影响，公司筹办性业务利润及利润总    额均保持增长，进而带动 2023 年各项盈利目的均同比优化。2024 年 1~9 月，固然营业总收入保    持增长，但受盈利空间收窄、债务鸿沟增长推升财务用度以及对存在减值迹象的发电机组财富组    计提减值等要素详细影响，公司当期利润总数同比缩短 14.83%。                        表 9：连年来公司盈利智力接洽目的（亿元）                目的                           2021                  2022                   2023                    2024.1~9    经管用度                                            15.07                 13.50                  16.25                    11.25    财务用度                                            19.99                 22.30                  22.11                    19.12    时代用度系数                                          38.68                 38.94                  41.54                    32.42    时代用度率                                      11.97%                 10.38%                 10.25%                   10.66%    筹办性业务利润                                         24.10                 24.83                  48.39                    33.91    财富减值吃亏                                           2.69                  1.20                  12.99                     5.03    投资收益                                             8.29                  7.75                   8.94                     6.97    利润总数                                            30.40                 29.38                  32.83                    35.77    EBIT                                            51.39                 52.60                  60.10                       --                     信用评级论述    EBITDA                        91.31           97.51         108.62                     --    总财富收益率                        4.18%          3.85%           4.08%                     --   府上来源：公司财务报表，中诚信国外整理 财富质地   跟着在建名堂的推动，2023 年以来公司财富总数及债务鸿沟均保持增长，财务杠杆不时上升并   处于行业内略高水平。   公司财富以非流动财富为主，妥贴行业特征。2023 年以来，跟着电力和垃圾处理名堂建设约束   推动，公司固定财富与在建工程系数以及无形财富鸿沟均保持同比增长。同期，公司参股的接洽   能源类财富筹办状态精湛，带动公司长久股权投资鸿沟不时增长，但国泰君安证券股份有限公司   等金融企业股价波动使得公司其他权利器用投资鸿沟相应波动。流动财富方面，受益于获现智力   的提高及债券的刊行，2023 年以来，公司货币资金鸿沟保持增长。同期，深圳能源财务有限公司   （以下简称“财务公司”             ）字据新监管政策条款调整了新增存贷比目的，在营业银行的同行入款   鸿沟大幅加多。公司应收账款主要为应收电费和应收可再生能源补贴款，随上网电量鸿沟提高而   保持增长。公司负借主要由有息债务和顶住工程斥地款及质保金等其他顶住款组成，2023 年，   跟着在建名堂的不时干与，公司保管了一定的筹资力度，长、短期债务鸿沟均不时增长且 2023   年末短期债务占比亦有所上升，但仍以长久债务为主，结构精湛。权利结构方面，公司每年保持   了一定的分成鸿沟，利润的累积推动期末整个者权利鸿沟稳步增长，但债务鸿沟增速较快使得公   司财务杠杆水平进一步升高。2024 年 9 月末，在建名堂资金需求推动债务鸿沟保持增势，合座   财务杠杆处于行业内略高区间，但公司新增长久借款及刊行债券置换到期债务，债务结构有所优   化。        胁制 2024 年 9 月末公司总债务组成              图 4：胁制 2024 年 9 月末公司整个者权利组成   府上来源：公司财务报表，中诚信国外整理                    府上来源：公司财务报表，中诚信国外整理                     表 10：连年来公司财富质地接洽目的（亿元）                目的              2021           2022           2023                2024.9    货币资金                               69.44          73.74          87.63             92.78    存放同行和其他金融机构款项                      23.70          52.88          70.51             79.76    应收账款                           102.71         129.00         133.09               148.34    流动财富占比                        20.21%         22.60%         23.17%               24.47%    长久股权投资                             63.15          65.89          68.40             73.27    其他权利器用投资                           65.71          56.91          59.18             55.64                         信用评级论述    固定财富                                   577.98      592.96         576.78                   631.98    在建工程                                    61.21          63.65      142.23                   136.83    无形财富                                   164.46      181.73         200.53                   203.76    总财富                               1,319.48        1,412.67       1,534.59                 1,635.67    其他顶住款                                  104.24          87.77      101.28                   107.86    短期债务                                   106.37      140.41         164.63                   135.68    长久债务                                   697.49      707.58         776.25                   852.55    总债务                                    803.85      847.99         940.88                   988.23    短期债务/总债务                           13.23%          16.56%        17.50%                    13.73%    其他权利器用-永续债及永续债权筹备                      179.99      179.99         174.99                   175.00    未分派利润                                  128.71      131.66         137.98                   149.44    少数股东权利                                  42.78          81.26          91.11                100.26    整个者权利系数                                498.50      543.21         558.28                   576.53    财富欠债率                              62.22%          61.55%        63.62%                    64.75%    总成本化比率                             71.62%         70.01%         71.05%                   71.11%   府上来源：公司财务报表，中诚信国外整理 现款流及偿债情况   公司筹办获现智力很强，连年来筹办行动净现款流保持增长，投资和筹资行动现款流受在建名堂   投资节拍影响有所波动；2023 年以来，公司偿债目的有所优化，合座偿债智力很强。   公司筹办获现智力很强，2023 年，盈利智力的提高推动筹办行动净现款流不时增长。连年来公   司不时推动名堂建设，对外投融资需求较大，投资行动现款净流出及筹资行动现款流入净额均同   比增长。2024 年 1~9 月，得益于筹办获现智力进一步提高，公司筹办行动净现款流同比增长   现款净流出鸿沟收窄，筹资行动现款净流入亦有所缩短。偿债目的方面，得益于盈利和获现智力   的提高及融资成本的缩短，2023 年公司主要偿债目的均有所优化，合座偿债智力保持在很强水   平。   胁制 2024 年 9 月末，公司共获取各家银行授信总数 2,467.32 亿元，其中未使用银行授信额度                                         ，公司所属企业须在   财务公司开设里面结算账户，下属企业的外部银行资金除保留必要的资金外，其他均须当日 17:00   前归集到财务公司，财务公司为公司全资子公司，公司的资金归集安排不会影响其解放足下自有   资金的智力。                         表 11：连年来公司现款流及偿债目的情况（亿元）                    目的              2021            2022           2023                2024.9/2024.1~9    筹办行动净现款流                               46.05           96.25      119.30                     74.52    投资行动净现款流                          -114.33         -141.95        -146.02                    -76.86    筹资行动净现款流                               70.65           54.39          56.91                  18.34    EBITDA 利息保障倍数(X)                        2.81            2.89           3.06                     --    FFO/总债务                            5.83%           7.86%          9.04%                         --    总债务/EBITDA(X)                           8.80            8.70           8.66                     --   府上来源：公司财务报表，中诚信国外整理 其他事项   胁制 2024 年 6 月末，公司受限财富账面价值系数 18.20 亿元，占总财富的比重为 1.12%，主要为   用于贷款抵质押的应收电费款及斥地类固定财富，其中受限货币资金鸿沟为 0.97 亿元，占期末                          信用评级论述         货币资金余额的 1.05%，受限占比很小。         胁制 2024 年 9 月末，公司无对外担保及首要未决诉讼。         过往债务践约情况：字据公司提供的《企业信用论述》及接洽府上，2021 年~2024 年 8 月末，公         司整个借款均到期还本、如期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。字据公开府上自满，截         至论述出具日，公司在公开商场无信用毁约记载。 假定与预测12 假定         ——2024 年，深圳能源在建名堂如期推动，装机鸿沟随在建机组投运而加多。         ——2024 年，燃料价钱较上年合座回落，平均上网电价合座较上年有所着落。         ——2024 年，深圳能源将保管一定的成本开销鸿沟。         ——2024 年，深圳能源将保持较为稳健的财务政策。 预测                                  表 12：预测情况表          遑急目的                               2022 年实践      2023 年实践           2024 年预测          总成本化比率(%)                                70.01         71.05          71.18~72.60          总债务/EBITDA(X)                             8.70          8.66           9.91~10.31         注：中诚信国外预测 调整项 流动性评估         深圳能源筹办性获现智力合座很强，货币资金鸿沟较为充裕且受限比例较低，未使用授信额度充         足，债务期限结构合理，且手脚 A 股上市公司，径直及波折融资渠谈通顺。公司资金流出主要用         于债务的还本付息及名堂建设投资，资金平衡气象较好，合座来看公司将来一年流动性来源对流         动性需求的袒护智力很强，流动性评估对公司基础信用等第无显耀影响。 ESG 分析13         环境方面，公司清洁能源机拼装机容量及生活垃圾年处理量不时提高，所属燃煤电厂整个机组均         达成烟气超低排放。此外，公司连年来保持了一定的节能技艺改造资金干与，且未发生一般以上         环境欺凌事故。         社会方面，公司职工薪酬福利及引发机制、发展与培训体系健全，东谈主员褂讪性较高；公司强化“任         何事故都是不错幸免的”的安全理念，不时推动安全文化建设，近三年未发生一般事故以上的安  中诚信国外对受评对象的预测性信息是中诚信国外对受评对象信用气象进行分析的考量要素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国外考 虑了与受评对象接洽的遑急假定，可能存在中诚信国外无法预感的其他事项和假定要素，该等事项和假定要素可能对预测性信息变成影响，因 此，前述的预测性信息与受评对象的将来实践筹办情况可能存在各别。                         信用评级论述         全坐蓐事故，安全记载很好。同期，公司还把稳推动乡村振兴，对口帮扶等，积极组织参与义工         办事行动。                         表 13：连年来公司环境保护、安全坐蓐接洽目的                         目的                   2021          2022               2023          节能技艺改造干与（万元）                          5,238.87      4,839.50           2,630.10          全年累计处理生活垃圾量（万吨）                       1,042.99      1,160.32           1,297.22          环境欺凌事故（起）                                    0             0                  0          事故职工千东谈主逝世率(%)                               0.00          0.00               0.00         府上来源：公司《环境、社会及管治（ESG）论述》及《社会累赘论述》                                         ，中诚信国外整理         公司治理方面，现在公司已成立了健全的组织机构和接洽议事法则，形成了以股东大会、董事会、         监事会及公司经管层为主体结构的方案与筹办经管体系。公司董事会由 9 名董事组成，其中落寞         董事 3 名，并竖立了政策、薪酬与窥伺、提名、审计与风险经管等四个董事会特意委员会。此外，         公司设总裁 1 名，对董事会负责，主理公司的坐蓐筹办经管责任。2023 年以来，公司董事会、监         事会和高管运行正常14。同期，公司字据各项监管要乞降本人坐蓐筹办特色及经管需要在全面预         算、财务经管、投资并购及融资、关联来往、对外担保、安全坐蓐和信息走漏等方面成立了完备         的里面胁制体系并制定了接洽的法例轨制，资金经管方面，公司将所属子公司主要资金归集至财         务公司。         政策方面，2023 年，公司连结“十四五”前期商场环境变化及政策执行情况，将“十四五”政策         动态调整为以具有国外影响力的清洁能源与生态环保详细办事商为发展主义，聚焦清洁能源和生         态环保两大鸿沟，把抓“宝石清洁能源筹办特色，引颈环保产业先行示范，促进能源科技改进应         用”政策定位，构建低碳电力、生态环保、详细燃气、数智办事“四核业务”梯次化发展口头。 外部援救 手脚深圳市能源的主要供应商，公司在日常运营和资源获取方面可获取政府的有劲援救。         公司是深圳电力能源主要供应商和深圳市属大型详细能源供应商，在深圳市以及珠三角区域的电         力商场中具有遑急的地位，是深圳市第一家上市的公用职业股份公司，在日常运营和名堂资源获         取等方面获取了方位政府有劲的外部援救。 评级论断         总而言之，中诚信国外评定深圳能源集团股份有限公司主体信用等第为 AAA，评级瞻望为褂讪。 李倬舸等 3 名副总裁接任，并选聘王超为财务总监。                  信用评级论述 附一：深圳能源集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（胁制 2024 年 9 月末）  府上来源：公司公告及公司提供，中诚信国外整理                      信用评级论述 附二：深圳能源集团股份有限公司财务数据及主要目的（兼并口径）        财务数据（单元：万元）         2021             2022             2023           2024.9/2024.1~9 货币资金                        694,415.04      737,435.03       876,283.41            927,797.58 应收账款                      1,027,066.49     1,290,049.27     1,330,948.67          1,483,441.36 其他应收款                       118,901.99       78,225.58        52,536.81             74,846.08 存货                          157,337.71      156,225.90       137,021.46            148,289.73 长久投资                      1,288,581.56     1,227,991.67     1,275,776.65          1,289,045.26 固定财富                      5,779,823.15     5,929,645.37     5,767,847.66          6,319,812.42 在建工程                        612,149.24      636,525.84      1,422,313.76          1,368,254.51 无形财富                      1,644,646.90     1,817,293.97     2,005,344.44          2,037,626.05 财富系数                     13,194,811.92    14,126,670.91    15,345,946.83         16,356,671.22 其他顶住款                     1,042,409.00      877,731.48      1,012,784.69          1,078,625.48 短期债务                      1,063,670.88     1,404,073.36     1,646,272.06          1,356,797.00 长久债务                      6,974,867.17     7,075,827.72     7,762,494.80          8,525,453.74 总债务                       8,038,538.05     8,479,901.07     9,408,766.86          9,882,250.74 净债务                       7,349,903.81     7,752,828.58     8,545,676.05          8,964,186.04 欠债系数                      8,209,839.76     8,694,591.49     9,763,188.61         10,591,336.70 整个者权利系数                   4,984,972.15     5,432,079.42     5,582,758.22          5,765,334.52 利息开销                        324,540.03      337,404.15       355,065.27                       -- 营业总收入                     3,230,268.50     3,752,471.67     4,050,449.54          3,041,450.28 筹办性业务利润                     241,033.16      248,318.56       483,927.12            339,096.44 投资收益                         82,942.79       77,500.56        89,412.57             69,674.20 净利润                         237,098.19      247,269.31       278,387.34            274,125.17 EBIT                        513,858.68      525,998.57       601,047.55                       -- EBITDA                      913,092.23      975,117.87      1,086,205.00                      -- 筹办行动产生的现款流量净额               460,451.31      962,473.11      1,192,994.68           745,206.47 投资行动产生的现款流量净额             -1,143,326.54   -1,419,535.66    -1,460,192.27           -768,596.61 筹资行动产生的现款流量净额               706,465.59      543,912.07       569,079.85            183,444.94               财务目的         2021             2022             2023           2024.9/2024.1~9 营业毛利率(%)                          19.91            17.35            22.55               22.03 时代用度率(%)                          11.97            10.38            10.25               10.66 EBIT 利润率(%)                       15.91            14.02            14.84                     -- 总财富收益率(%)                          4.18             3.85             4.08                     -- 流动比率(X)                            0.97             1.02             1.03                 1.13 速动比率(X)                            0.91             0.97             0.99                 1.09 存货盘活率(X)                          20.88            19.78            21.40              22.16* 应收账款盘活率(X)                         3.75             3.23             3.09               2.88* 财富欠债率(%)                          62.22            61.55            63.62               64.75 总成本化比率(%)                         71.62            70.01            71.05               71.11 短期债务/总债务(%)                       13.23            16.56            17.50               13.73 经调整的筹办行动产生的现款流量净额/ 总债务(X) 经调整的筹办行动产生的现款流量净额/ 短期债务(X) 筹办行动产生的现款流量净额利息保障倍 数(X) 总债务/EBITDA(X)                      8.80             8.70             8.66                     -- EBITDA/短期债务(X)                     0.86             0.69             0.66                     -- EBITDA 利息保障倍数(X)                   2.81             2.89             3.06                     -- EBIT 利息保障倍数(X)                     1.58             1.56             1.69                     -- FFO/总债务(%)                         5.83             7.86             9.04                     -- 注：中诚信国外分析时将“其他流动欠债”中的（超）短期融资券调整至短期债务，将“长久顶住款”中的有息债务、“其他权利器用”中的永 续债及永续债权筹备、          “测度欠债”中的“弃置义务”调整至长久债务。                       信用评级论述 附三：基本财务目的的计较公式         目的                               计较公式                       短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/来往性金融欠债+顶住单据+一       短期债务                       年内到期的非流动欠债+其他债务调整项       长久债务            长久借款+顶住债券+租借欠债+其他债务调整项       总债务             长久债务+短期债务   资   本   经调整的整个者权利       整个者权利系数-夹杂型证券调整   结   财富欠债率           欠债总数/财富总数   构       总成本化比率          总债务/(总债务+经调整的整个者权利）       非受限货币资金         货币资金-受限货币资金       利息开销            成本化利息开销+用度化利息开销+调整至债务的夹杂型证券股利开销       长久投资            债权投资＋其他权利器用投资＋其他债权投资＋其他非流动金融财富＋长久股权投资       应收账款盘活率         营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）   经   存货盘活率           营业成本/存货平均净额   营   效                   （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360   率   现款盘活天数          天/营业成本+合同财富平均净额×360 天/营业收入-顶住账款平均净额×360 天/（营业成本+期                       末存货净额-期初存货净额）       营业毛利率           (营业收入-营业成本)/营业收入       时代用度系数          销售用度+经管用度+财务用度+研发用度       时代用度率           时代用度系数/营业收入                       营业总收入-营业成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-提真金不怕火保障合同准备   盈   筹办性业务利润   利                   金净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-时代用度+其他收益-非不时性损益调整项   能   EBIT（息税前盈余）     利润总数+用度化利息开销-非不时性损益调整项   力       EBITDA（息税折旧摊销                       EBIT+折旧+无形财富摊销+长久待摊用度摊销       前盈余）       总财富收益率          EBIT/总财富平均余额       EBIT 利润率        EBIT/营业收入       收现比             销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入   现   经调整的筹办行动产生的     筹办行动产生的现款流量净额-购建固定财富无形财富和其他长久财富支付的现款中成本化的   金   现款流量净额          研发开销-分派股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和夹杂型证券股利开销   流                       经调整的筹办行动产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+筹办性应收名堂的减       FFO                       少+筹办性顶住名堂的加多)       EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息开销   偿   债   EBITDA 利息保障倍数   EBITDA/利息开销   能   力   筹办行动产生的现款流量                       筹办行动产生的现款流量净额/利息开销       净额利息保障倍数 注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、提真金不怕火保障合同准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及触及金融业 务的接洽企业专用；2、字据《对于纠正印发 2018 年度一般企业财务报表花式的见告》（财会201815 号），对于未执行新金融准则的企业，长 期投资计较公式为：“长久投资=可供出售金融财富+持有至到期投资+长久股权投资”；3、字据《公开刊行证券的公司信息走漏阐述性公告第 质特别和偶发性，影响报表使用东谈主对公司筹办事迹和盈利智力作念出正常判断的各项来往和事项产生的损益。                     信用评级论述 附四：信用等第的符号及界说   个体信用评估                                        含义  （BCA）等第符号      aaa       在无外部特别援救下，受评对象偿还债务的智力极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约风险极低。      aa        在无外部特别援救下，受评对象偿还债务的智力很强，受不利经济环境的影响很小，毁约风险很低。       a        在无外部特别援救下，受评对象偿还债务的智力较强，较易受不利经济环境的影响，毁约风险较低。     bbb        在无外部特别援救下，受评对象偿还债务的智力一般，受不利经济环境影响较大，毁约风险一般。      bb        在无外部特别援救下，受评对象偿还债务的智力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高毁约风险。      b         在无外部特别援救下，受评对象偿还债务的智力较地面依赖于精湛的经济环境，毁约风险很高。      ccc       在无外部特别援救下，受评对象偿还债务的智力荒谬依赖于精湛的经济环境，毁约风险极高。      cc        在无外部特别援救下，受评对象基本不成偿还债务，毁约很可能会发生。       c        在无外部特别援救下，受评对象不成偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”符号进行微调，默示略高或略低于本等第。    主体等第符号                               含义       AAA       受评对象偿还债务的智力极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约风险极低。           AA    受评对象偿还债务的智力很强，受不利经济环境的影响较小，毁约风险很低。           A     受评对象偿还债务的智力较强，较易受不利经济环境的影响，毁约风险较低。       BBB       受评对象偿还债务的智力一般，受不利经济环境影响较大，毁约风险一般。           BB    受评对象偿还债务的智力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高毁约风险。            B    受评对象偿还债务的智力较地面依赖于精湛的经济环境，毁约风险很高。       CCC       受评对象偿还债务的智力荒谬依赖于精湛的经济环境，毁约风险极高。           CC    受评对象基本不成偿还债务，毁约很可能会发生。           C     受评对象不成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”符号进行微调，默示略高或略低于本等第。  中长久债项等第符号                              含义       AAA       债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。           AA    债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。           A     债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。       BBB       债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。           BB    债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。           B     债券安全性较地面依赖于精湛的经济环境，信用风险很高。       CCC       债券安全性荒谬依赖于精湛的经济环境，信用风险极高。           CC    基本不成保证偿还债券。           C     不成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”符号进行微调，默示略高或略低于本等第。   短期债项等第符号                              含义       A-1       为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。       A-2       还本付息智力较强，安全性较高。       A-3       还本付息智力一般，安全性易受不利环境变化的影响。           B     还本付息智力较低，有很高的毁约风险。           C     还本付息智力极低，毁约风险极高。           D     不成如期还本付息。 注：每一个信用等第均不进行微调。                             信用评级论述 落寞·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn